2019. 6. 17. 하나금융투자 - 연준 정책별 대응 전략 시나리오

안녕하세요 오늘은 하나금융투자에서 나온 "연준 정책별 대응 전략 시나리오"라는 제하의 리포트를 소개해드리고자 합니다.

매크로에 대해 전혀 신경을 쓰지 않는 투자자도 있는 반면, 매크로까지 고려해서 투자를 하시는 분들도 많이 계시는 것 같습니다.

개인적으로는 자신의 성향에 따라 투자를 달리해야한다는 생각입니다. 잔 파도에 신경을 쓰지 않는 분들은 기업에만 집중하는 것이 훨씬 좋은 수익을 낼 수 있지만 잔 파도에도 멘탈이 잘 나가는 분들은 거시경제에 크게 영향을 줄 만한 이벤트가 있다면 그 이벤트 전후로는 보수적으로 투자하는 것도 괜찮다고 생각합니다.

아시다시피 이번 달에는 FOMC와 G20이라는 거시경제에 영향을 줄 만한 빅이벤트들이 예정되어 있습니다. 해당 리포트를 참조해서 시나리오별 대응전략을 구상해보시는 것도 괜찮지 않을까 개인적으론 생각합니다.

6월 FOMC회의(18~19일)에서 연준이 어떤 통화정책을 선택할 것인가와 그에 따 른 대응 전략이 핵심이 될 수 있는 한 주다. 

[연준 통화정책 시나리오 1] 기준금리 인하와 자산 매각 조기 종결: 가장 강력한 통화완화정책이다. 달러인덱스 하락을 기반으로 신흥국 증시로의 자금 유입이 진 행될 것이고, 주식시장의 멀티플(Multiple) 상승으로 이어질 가능성이 높다. 글로벌 금융위기 이후 코스피 12개월 예상EPS 감소 국면에서 12개월 예상 PER 최고치는 11.1배, 현재는 10.8배라는 점을 감안 시 지수는 4% 내외의 단기 상승 여력이 있다. 해당 시나리오 하에서는 지수 추종형 전략이 가장 유효해 보인다. 

[연준 통화정책 시나리오 2] 기준금리 인하와 자산 매각 기존 9월 종료: 중상(中 上) 정도의 통화완화정책이다. 미국 장단기금리차가 축소되면서, 글로벌 증시 내에 서는 성장주들이 부각될 수 있다. 국내 증시에서는 2019년 2~3분기 순이익 증가율(YoY와 QoQ) 전망치가 플러스 를 유지하고 있는 업종 중 고점 대비 주가 낙폭이 큰 업종에 관심을 가져볼 필요 가 있다. 호텔/레저(-12%)와 IT하드웨어(-15%)의 경우 순이익 증가율 전망치는 플러스지만, 주가 하락 폭이 상대적으로 크다는 점을 감안 시 해당 시나리오 하에 서는 관심을 가져볼 필요가 있는 업종이다. 

[연준 통화정책 시나리오 3] 기준금리 동결과 자산 매각 조기 종료: 중하(中下) 정 도의 통화완화정책이다. 2016년 하반기와 유사하게 연준의 기준금리 인상 이후 동결 스탠스, 자산 감소세 정체 현상이 나타날 가능성이 높다. 2016년 3분기 중 국내 증시에서 주가수익률이 가장 높았던 업종은 조선(+23%)이 었다. 당시 조선 업종의 경우 이익 턴어라운드(15년 2~3분기 영업이익 적자에서 16년 2~3분기 흑자로 전환)가 진행됐다는 특징이 있다. 2019년 2~3분기 조선의 영업이익은 흑자 기조(18년 2분기 적자)를 유지할 것으로 예상된다. 한편 소프트 웨어의 순이익 증가율은 2분기 저점으로 3분기 플러스 전환이 예상된다는 점을 감 안 시 해당 시나리오 하에서는 관심을 가져볼 필요가 있는 업종이다. 

[연준 통화정책 시나리오 4] 기준금리 동결과 자산 매각 기존 9월 종료: 통화완화 정책 강도 측면에서 보면 가장 미약한 시나리오다. 다만 점도표 하향 조정 등과 같은 수단을 통해서 통화완화 스탠스에 대한 시그널을 줄 것으로 예상된다. 다만 지수 측면에서 보면 정책 기대감의 반작용을 염두에 둘 필요가 있다. 정책 기대감이 희석되면서 2~4월과 같이 글로벌 경제 성장률 회복 기대도 약화될 것이 다. 모멘텀 보다 퀄리티 팩터가 투자전략의 기준이 될 것이다. 해당 시나리오 하에 서는 영업이익률이 상대적으로 높고, 영업이익률 보다 ROE가 높은 기업(주주친화 정책, 불필요 자산 매각, 투자 등)에 관심을 가질 필요가 있다(본문 표 2 참고).

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