FOMC 결과 및 최근 상황을 반영한 수정된 중장기 전망
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- 2019. 1. 31.
안녕하세요 오늘 오전에 빅뉴스가 있었습니다. 바로 FOMC 결과가 나온 것인데요. 결론부터 말씀드리면 FOMC 결과는 호재라고 볼 수 있을 것 같습니다. 모든 참여자들이 바라던대로 "비둘기파적"(완화적)인 태도를 취한 것으로 평가되기 때문입니다.
지난 해 10월경부터 시작된 조정을 다시 생각해보면, 지난해 조정은 바로 파월의장의 "중립금리 아직 멀었다"라는 망언(?)에서 시작됐습니다. 그만큼 시장이 매파적인 태도를 경계하고 있는 것인데요. 이번 FOMC를 통해 이런 우려가 상당 부분 해소되었기 때문에 당분간 안도랠리 가능성이 상당히 커보입니다. 기계적으로 생각하면 10월 금리인상 우려 이후 하락한 부분의 대부분을 되돌릴 가능성도 있는 것이죠.
우선 중요한 FOMC 결과부터 살펴보고, 이번 FOMC결과와 최근 시장상황을 반영해서 중장기 전망을 한번 해보도록 하겠습니다.
아래 내용은 김현석의 월스트리트 나우 중 일부를 발췌한 것입니다. 김현석의 월스트리트 나우는 시황과 관련된 분석을 하는 프로그램인데, 추천하는 블로그 이웃분들이 많이 계시더군요. 주기적으로 읽어보시길 추천드립니다. 일부만 요약 발췌했으니 풀텍스트는 아래 링크에서 확인하시기 바랍니다.
(문제시 삭제하겠습니다. 출처 - http://news.hankyung.com/article/201901319571i)
[김현석의 월스트리트나우] 4차 양적완화 가능성까지 열어놓은 '비둘기' 파월
파월 풋(Powell Put)!!
시장이 기대한 모든 게 나온 연방공개시장위원회(FOMC)였습니다. 성명에서 '점진적 금리 인상'이란 문구 자체를 아예 삭제한 것부터 환호를 불렀습니다. 이어 기자회견에 나선 제롬 파월 미 중앙은행(Fed) 의장은 금리와 관련해 '참을성'(Patience)라는 단어를 무려 8번 언급했습니다.
그는 또 보유자산 축소와 관련 "적절한 종료 시점에 대해 평가하고 있다" "예상보다 더 큰 자산을 보유할 수 있다"고 했습니다. 경기가 악화될 경우 "통화정책뿐 아니라 대차대조표에 있는 충분한 공간이 있다"고 밝혀 또 다른 양적완화(QE)에 나설 수도 있음을 시사하기도 했습니다.
시장은 이날 회의 결과를 이렇게 해석합니다. 3가지 핵심 메시지를 정리해보겠습니다.
1. 올해 기준금리 인상은 없다
2. 보유자산 축소 곧 종결
3. 제4차 양적완화도 가능
작년 중장기 전망때부터 가장 우려스러운 점으로 1) 연준의 매파적 태도 2) 미중무역전쟁 장기화를 말씀드린 바 있는데요. 여기서 1번 요소는 해결되었기 때문에 2번만 해결된다면 시장은 상당히 좋은 모습을 보일 것으로 생각합니다.
미중무역전쟁과 관련해서는 미국시간으로 1월31일까지 협상이 이뤄지는 걸로 알고 있고 3월 2일이 최종 협상시한인데, 여러가지 분석들이 많이 나오고 있습니다만 개인적으론 좀 지켜볼 필요가 있다는 입장입니다.
다만, 확실히 작년보다는 협상 타결 가능성이 올라온 것으로 보이구요. 개인적으로 생각하는 가장 유력한 시나리오는 부분 봉합시나리오 내지 협상 연기 시나리오인데, 중국은 1) 환율을 절상하고 2) 금융시장을 전면적으로 개방하며 3) 미국 제품을 보다 많이 구매하고 4) 내수 시장을 키워서 외국 기업들에 기회를 제공하는 한편, 5) 지적재산권 문제는 원론적 수준에서 타협하거나 중장기적인 협상 의제로 남겨둘 가능성이 크다고 생각합니다.(부분 봉합 시나리오)
이게 아니라면 협상 연기의 가능성도 상당히 커보이구요. 후자의 경우(협상연기) 주식시장의 불확실성이 커지면서 미중무역전쟁 문제는 계속해서 시장을 괴롭힐 가능성이 존재합니다. 다만 이 경우에도 작년과 같이 발작적인 반응은 없을 것으로 생각합니다.
전자의 경우(부분 봉합 시나리오) 1) 환율절상 2) 금융시장 개방 3) 내수시장 확대와 같은 것이 엄청난 호재로 작용하면서 중국과 한국 시장에 큰 기회가 만들어질 가능성이 크다고 생각합니다. 이 경우에는 정말로 중국 시장에 적극적으로 투자해야 할 것으로 보입니다. 특히 중국 금융시장의 전면 개방은 투자자에게는 엄청난 기회로 작용할 가능성이 있습니다.
이제 이런 저런 상황을 종합해서 중장기 전망을 해보도록 하겠습니다.
<FOMC는 비둘기파적 + 미중무역전쟁은 해소(내지는 부분봉합)>
1. 올해 한국 시장은 상고하저 가능성이 크다.
FOMC의 비둘기파적 태도, 미중무역전쟁 해소(만약 해소될 경우)에도 불구하고 대세상승장이 안 올 가능성도 있다고 봅니다. 개인적으론 이 박스권 시나리오를 가장 유력하게 보고 있습니다.
그 이유로는 최근 상승세로 우리나라 시장의 PER가 슬금슬금 비싸지고 있기 떄문입니다. 올해 이익 성장세가 상당히 꺾이고 역성장 우려가 나오고 있기 때문에 가만히 있어도 PER가 올라가는데, 주식까지 오르니 PER가 많이 비싸지고 있는 추세입니다.
여전히 싼 가격이긴 합니다만, 2350 이상으로 올라가면 PER측면에서는 비싼 수준이 될 수 있습니다. 그래서 개인적으로는 2350~2000 박스권을 유력하게 보고 있습니다.
2. 단, 중국이나 미국의 부양책 강도에 따라 하반기에도 더 상승할 여력은 충분히 있다.
기댈 곳은 중국이나 미국의 부양책인데요. 만약에 경기 둔화 우려가 나오고 미국이나 중국이 아주 빠르게 부양책을 시작한다면, 시장은 경기 둔화보다는 부양에 주목할 가능성이 크다고 생각합니다.
실제로 중국은 현재 경기가 둔화중인데도 부양책이 지속적으로 나오니 시장은 오히려 상승하는 모습입니다.
하반기까지 계속 부양책이 나와준다면 PER 비싸든 말든, 경기가 둔화하든 말든 시장은 추가 상승할 여력이 있다고 생각합니다. 유동성의 힘이 되겠죠.
<FOMC는 비둘기파적 + 미중무역전쟁은 지속>
이 경우는 예상하기 쉽지 않은데, 개인적으로는 이 경우라면 주식 비중을 축소해야한다는 생각입니다. 특히 중국에 대해 인버스 포지션을 취하는 것까지 고려할 필요가 있다고 생각합니다. 가능성은 그리 커보이진 않는 시나리오입니다.
<FOMC는 매파적 + 미중무역전쟁은 지속>
이 경우는 가능성이 거의 제로라고 생각합니다. 파월이 "말로만" 비둘기파적인척해놓고, 실제로 금리를 올리거나 대차대조표 축소를 지속하는 경우인데요. 최근 분위기로 봐서는 가능성이 거의 없어보입니다만, 이 경우가 온다면 시장은 다시 하락할 가능성이 상당히 큽니다. 2000선까지 후퇴 가능성이 충분히 존재할 것입니다.
위 시나리오중 FOMC는 비둘기파적 + 미중무역전쟁은 해소되는 것이 가장 유력하기 떄문에, 2350~2000 박스권 시나리오가 가장 커보이구요. 말씀드린대로 부양책의 강도나 경기 둔화 정도를 봐가면서 박스권의 상단을 높게 잡던지 낮추던지 하는 대응이 필요하지 않을까 생각합니다.
그리고 올해 좋은 투자처로는 역시 신흥국 주식입니다. 작년부터 신흥국 주식을 말씀드렸고, 실제로 올해들어 신흥국이 계속 좋은 모습을 보이고 있는데 앞으로도 이런 모습이 나올 가능성이 큽니다. 특히 중국 한국 기대해볼만 할 것으로 보입니다.
(글의 신뢰를 위해 제 자랑좀 하자면, 작년 10월 대폭락장에서 2000선에 도달했을 때 스트롱 바이를 외쳤고, 1950선에 도달했을 때는 개인적으로도 마통 다 끌어서 투자한 바 있습니다. 그 결실을 현재 맺고 있는 중이구요. 뭐 주식 고수님들은 다 이정도 대응은 하셨을 것 같긴 합니다만..
또 중국이 다 안좋다고 할 때 저는 중국 한국 괜찮아 보인다고도 말씀드렸었습니다. 미국 시장 잘나갈 시기인 작년 9월 10월에 미국 나스닥 3배 인버스에 투자하기도 했었고..
앞으로 틀릴 가능성도 존재하고 겸손해야 하는 것은 맞지만.. 증권가에 소위 전문가라는 분들보다는 제가 그래도 조금 낫지 않나.. 생각은 요즘 합니다.)
앞으로도 큰 이슈가 있어 중장기 전망을 변경할 필요가 있다면 다시 한 번 글을 써보도록 하겠습니다. 감사합니다.
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