휴대폰 EMS 사업 + 삼성전자 QLED TV 호조 관련주 - 한솔테크닉스

안녕하세요 오늘은 한솔테크닉스에 대해 소개해드리고자 합니다. 한솔테크닉스는 저도 잘 몰랐던 기업인데, 오늘 주가가 크게 급등하면서 관심을 가지고 급하게 찾아본 기업이기도 합니다. 

한솔테크닉스의 투자 포인트는 크게 세 가지인데, 바로 휴대폰 EMS 사업 부문과 파워 모듈 부문 호조, 그리고 수익성이 낮은 LED 사업부의 정리입니다. 휴대폰 EMS 사업은 위탁제조 사업을 말하는데, 최근 전세계 휴대폰 벤더들이 외주를 크게 늘리고 있습니다. 고가형 제품은 자사에 직접 제작을 하고, 중저가형 라인업은 외주를 주는 형태가 크게 늘고 있는 것이죠. 이와 관련하여, 중국 핸드폰 ODM 업체들의 주가가 크게 급등을 하기도 했습니다.

한솔테크닉스가 바로 이런 휴대폰 EMS사업을 영위하고 있습니다.

또한 최근 삼성전자 QLED TV 판매량이 매년 최고치를 경신하고 있는데요. 한솔테크닉스는 이러한 삼성전자 TV에 들어가는 파워모듈을 납품하고 있습니다.

한솔테크닉스의 투자 포인트를 잘 정리한 리포트가 있어서, 이를 참조하시면 도움이 될 것 같은데요. 키움증권에서 2019. 8. 12. 발간된 리포트입니다. 아래에 내용을 살펴보시겠습니다.

한솔테크닉스는 파워모듈 부문의 매출 호조 지속으로 2분기 실적 서프라이즈를 시현 하였으며, 3분기에도 Galaxy A시리즈 판매 호조에 따른 휴대폰 EMS 매출 성장, TV 및 가전용 파워모듈 매출 성장에 힘입어 실적 개선 지속이 전망됩니다. 구조조정 중 인 적자사업 비중 축소를 통해 안정적인 사업 포트폴리오 재편이 가시화된 현재 상황 에서 PBR 0.7X 수준인 주가는 2015년 말 이후 가장 저평가된 구간으로 판단됩니다.

파워모듈 매출 호조 지속으로 2, 3분기 실적 개선 지속

 한솔테크닉스가 발표한 2분기 잠정실적은 매출액 2,339억원 (+20.6% YoY), 영업이익 82억원 (+279% YoY, OPM 3.5%)으로 7분기만에 처음으로 영업이 익률 3% 대를 돌파하며 실적 서프라이즈를 시현하였다. 휴대폰 EMS 사업이 안정적인 매출을 유지하고 있는 가운데 주요 고객사향 TV 및 가전용 파워모 듈 매출액이 호조세를 보인 것이 주요 원인이었으며, LED, ESS부문의 적자 시현에도 불구하고 상반기 영업이익이 150억원으로 2018년 연간 영업이익 156억원에 근접하는 호실적을 달성했다. 3분기에도 휴대폰 EMS 및 파워모듈 매출 성장에 힘입어 최근 3년래 최대 실적 달성이 가능할 것으로 전망한다. 

투자포인트: ①증설효과, ②고객사 ODM 확대, ③구조조정 

한솔테크닉스의 향후 주요 투자포인트로는 우선 파워모듈 생산능력 증가를 들 수 있다. 주력 고객사의 초고해상도 신규 TV 출하량 급증으로 최근 경쟁업체 중 가장 높은 점유율을 달성하고 있는 상황에서 태국 법인의 증설이 내년 1 분기에 완료될 것으로 예상되기 때문에 선두업체 지위가 더욱 강화될 전망이 다. 두 번째로는 주력 고객사가 중국 시장 고전, 수익성 개선을 이유로 중국 내 생산기지 철수 및 ODM 비중 확대, 베트남 내 휴대폰 생산 비중 확대에 나설 것으로 전망됨에 따라 동사의 EMS 사업의 안정성이 한 층 배가될 수 있는 점이다. 세 번째로는 빠르면 연말까지 적자를 지속하고 있는 LED, ESS 부문에 대한 구조조정이 마무리될 수 있다는 점이며, 구조조정 완료 시 2020 년 영업이익 규모 확대에 유의미한 영향을 미칠 것으로 전망된다.

 사업포트폴리오 재편에 따른 저평가 매력 부각 

동사의 2019년 연결실적은 구조조정 사업부문의 외형 축소에도 불구하고 매 출액 9,568억원 (+13.7% YoY), 영업이익 297억원 (+90.7% YoY)의 호실적 이 예상되며, 2020년에는 TV 및 가전용 파워모듈 성장 지속과 무선충전모듈 (Rx) 실적 개선에 힘입어 1조원 이상의 매출 규모 회복과 수익성 개선이 가능 할 것으로 전망된다. 동사의 주가는 휴대폰 EMS 사업에 대한 기대감이 한창 반영되던 2015년 말 주가 고점 대비 약 77% 하락한 상황이며, 최근 성공적 인 유상증자 완료로 인해 사업 포트폴리오 재편에 추가적인 동력을 확보하였 다. 2015, 2016년 평균 PBR이 1.7X 수준이었던 점을 감안하면 0.7X를 적용 받고 있는 현재 구간은 중장기 관점에서 최하단 수준으로 판단한다.

아래 한솔테크닉스의 사업별 매출액 추이를 보면서, 투자포인트가 잘 맞아들어가고 있는지 살펴보겠습니다.

1) 2019년 3분기까지의 누적 휴대폰 부문 매출액을 보면, 2442억원 가량의 매출을 기록했습니다. 동사의 경우 작년에는 4분기가 3분기에 비해 크게 꺾이는 모습을 보여줬습니다. 그래서 2019년 연간 휴대폰 부문의 매출이 작년보다 성장할지는 불투명하긴 합니다. 다만, 중장기적으로는 성장세를 보이지 않을까 생각합니다.

2) 파워모듈의 경우 매출 증가가 확연합니다. 3분기 누적 매출만으로도 이미 최고치를 경신한 모습입니다. 이는 삼성전자의 QLED TV의 판매호조덕분인데요. 개인적으로는 이러한 추세는 당분간 지속되리라 봅니다.

프리미엄 라인업에서 QLED TV외에 마땅한 경쟁자가 없기 때문입니다.(단, 중장기적으로는 OLED TV에 밀릴 것으로 봄)

삼성전자 QLED TV 관련기사는 아래를 참조해보시기 바랍니다.

https://view.asiae.co.kr/article/2019112418463470949

3) 무엇보다 LED와 태양광 부문 매출액이 크게 줄어든 것이 '고무적'입니다. LED와 태양광은 과잉 경쟁이 벌어지고 있는 대표적인 시장입니다. 이처럼 레드오션에서 발을 뺌으로써, 올해 수익성 개선에 크게 기여한 것이 아닌가 개인적으로는 판단합니다.

결국 내년도에 TV향 파워모듈 매출이 꾸준할 것이라고 본다면, 핸드폰 부문의 성장에 따라 내년도 실적이 결정될것입니다. 그런데 내년도 매출이 개선되지 않는다고 보더라도, 현재의 순이익만으로도 동사의 PER은 역사적 저점에 있기 때문에 밸류 매력 역시 충분하다고 보입니다.

정리하자면, 현재 이익이 내년도 '유지'된다고만 보더라도 현재 밸류는 매력적인데, 내년 이익이 '증가'할 가능성이 크기 때문에 현재 밸류는 '매우매우' 매력적이라는게 개인적인 생각입니다.

동사의 경우 공부한지 얼마되지 않은 종목이어서, 아직 공부가 부족합니다.(개인적으로는 오늘 진입하긴 한 상황.) 추가적으로 내용들을 정리하면서, 공유해보도록 하겠습니다.

본 글은 정보 공유의 목적으로 작성된 것으로 매도/매수 추천이 아닙니다. 매도/매수의 결과는 모두 본인에게 있으며 필자는 아무런 책임을 지지 않는다는 점 재차 강조드리겠습니다. 감사합니다.

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