슬금슬금 올라오는 카지노 관련주..특히 파라다이스 이야기

안녕하세요 오늘은 카지노 관련주, 특히 파라다이스 관련된 이야기를 한 번 해보려고 합니다. 파라다이스는 중국 관계 개선에 따른 수혜주로 제가 꼽았었던 종목인데, 한 번 시세가 나왔다가 기대감이 사그라들면서 재차 주가 조정을 받은 뒤 요즘 슬금슬금 다시 올라오고 있는 것으로 보여서 다시 소개해드리게 되었습니다.

차트 이야기를 그리 좋아하진 않는데, 그간 있었던 이벤트를 점검해볼겸 차트로 한 번 주가를 살펴보도록 하겠습니다.

차트를 보면 현재 주가의 움직임을 직관적으로 이해할 수 있습니다.

2017년말부터~2018년 초까지는 중국과의 관계가 개선되리라는 기대감으로 주가가 움직였던 시기인데, 이때는 단순한 기대감으로 주가가 움직였지만 펀더멘탈이 개선되지는 않았고 또한 실제로 중국과 관계도 개선되지 않았기 때문에 실망 매물이 출회되면서 2018년 초부터 2019년 초까지 주가는 조정을 받았습니다.

또한 이 시기에는 실적도 실제로 잘 나오지 않았기 때문에 주가가 빠지는게 충분히 수긍할만한 시기였습니다.

그런데 2019년 들어서면서 분위기가 상당히 반전되기 시작했는데, 파라다이스 월별 실적들이 모두 YoY로 크게 돌아서기 시작한 것입니다.

또한 최근 들어서는 대중국 관계 개선 기대감이 반영되면서 주가가 드디어 바닥권에서 상당히 반등이 일어난 상황입니다.

실제 펀더멘탈이 어떻게 바뀌고 있는지, 밸류에이션과 실적을 보면서 한 번 체크를 해보겠습니다.

우선 밸류에이션부터 살펴보겠습니다. PBR/PER 밴드 차트입니다.

PBR은 1.3배가 바닥권이고 1.3배 이하는 과매도 구간으로 평가할 수 있는데, 현재 밸류에이션은 과매도구간에서 반등이 나와서 1.3배 언저리에 있는 점을 확인할 수 있습니다.

PBR 1.3배 이상이 중국과의 관계 개선이 반영되기 시작하는 밸류에이션이라고 본다면,(2018년 주가 참조) 현재는 아직 중국과의 관계 개선은 주가에 전혀 반영되지 않았고 과매도 구간에서 기술적 반등이 일어난 정도에 불과하다는 점을 확인할 수 있습니다. 즉, 최근 반등세에도 불과하고 여전히 주가는 저렴한 편에 속한다는게 개인적인 생각입니다.

(현재의 주가는 파라다이스 시트의 가치 + 중국과의 관계 개선이 전혀 반영되지 않은 주가로 보입니다.)

다음으로는 최근 실적을 살펴보겠습니다.

3월에는 그렇게 좋지는 않았지만.. 6월에는 영업이익과 순이익단에서 큰 폭의 서프라이즈를 내주었고 YoY로도 돌아서기 시작한 점이 확인이 가능합니다.

2016년 12월부터 2018년 12월까지는 꾸준히 실적이 나빠지고 있는데 올해가 드디어 반등의 기점이 될 것으로 보입니다.

사실 그간 실적이 박살난데에는 중국 사드 보복과, 인천 파라다이스 시티 개점으로 대규모 CAPEX투자가 집행되는등 여러 요인이 겹친 것으로 보입니다.

사드 보복에 따른 충격에서 회복하고 있고, 파라다이스 시티점에서는 본격적으로 이익을 내기 시작하는 등 다른 카지노 회사에 비해 영업레버리지가 비교적 크다는 점이 동사의 장점이라고도 생각합니다.

또한 카지노 관련 업종의 경우 월별로 데이터가 발표되기때문에 이를 추적해나가면 대략적으로 업황을 그려볼 수 있는데, 월별 데이터가 올초부터 꾸준하게 잘나오고 있어서 올해 전반적인 실적은 애널리스트들의 전망치(위 표에서 242억원의 영업이익)을 넘어서지 않을까 개인적으론 생각하고 있습니다.

한편 카지노 업종 전반과 관련된 애널리스트 리포트로 2019. 9. 9. 키움증권에서 발간된 한국형 카지노 복합리조트의 미래라는 제하의 리포트를 읽어보시면 좋을 것 같은데요.

링크는 아래를 참조하시기 바라며,

http://hkconsensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=537650

해당 리포트에서 파라다이스와 관련된 부분만 일부 요약해서 아래에 첨부해보도록 하겠습니다.

파라다이스 - 한국형 카지노 복합리조트의 롤모델

정체기 극복의 열쇠, 파라다이스 시티 

파라다이스 시티가 개장한 시기(1차 2017년, 2차 2018년)에 는 사드 사태로 인한 중국 관광객 감소가 이어지고 신규 투 자의 부족으로 국내 카지노 산업 시장의 정체가 나타났다. 정체기 극복을 위한 파라다이스의 열쇠는 시장 성장 초기에 결정한 파라다이스 시티가 있고, 시장 전환기의 지표들이 확 인되고 있는 현재 카지노 산업의 흐름을 본다면 그 효과는 회사 성장에 매우 긍정적으로 작용할 것이라 전망한다. 

 한국형 카지노 복합리조트의 롤모델

파라다이스 시티는 외국인 전용 카지노로 개장하며 우리나라 카지노가 가지고 있는 내국인 출입 제한, VIP 집중 전략의 특 성을 동일하게 가지고 있다. 하지만 5성급 호텔, 스파 등 엔 터테인먼트 비카지노 시설을 활용하여 내국인과 VIP 고객에 게 마케팅 할 수 있는 장점이 있다. 이는 향후 우리나라 카지 노 복합리조트가 영종도 중심의 거점형 카지노 복합리조트로 발전될 것이라 예상되어, 시장 초기 진입자인 파라다이스의 선점 효과를 기대할 수 있다. 

투자의견 Buy, 목표주가 27,000, 최선호주 제시 

투자의견 Buy, 목표주가 27,000원으로 커버리지를 개시한 다. 1) 파라다이스 시티의 빠른 레벨업으로 인해 영종도에 건 설될 타 카지노 복합리조트 및 국내 외국인 카지노와의 경쟁에 서 유리한 고지를 점하였고 2) 주력 사업장이 파라다이스 시티 와 서울 워커힐 카지노 2곳으로 확대됨에 따라 경쟁업체 대비 수준 높은 비즈니스 포트폴리오를 갖춘 것이 긍정적이며 3) 전 체 사업장의 홀드율이 안정적 수준으로 관리되며 홀드율 개선 에 따른 이익 레버리지가 기대된다. Target Multiple로 2019E EBITDA 기준에 Target EV/EBITDA 25배를 사용하여 목표주 가를 산정했다    

 미래 성장동력, 파라다이스 시티

파라다이스는 1972년 설립하며 우리나라 카지노 역사와 함께한 기업으로 우리나라 경제와 관광의 핵심인 서울, 인천, 부산, 제주에 각각 1개씩 총 4개의 사업장을 운영하며 카지노 사업을 영위하고 있다 연결대상 종속회사로는 관광호텔업을 운영하는 (주)파라다이스호텔부산 및 Paradise America, LLC, 카지노를 운영하 는 (주)파라다이스세가사미 등 4개 회사가 있으며, 최대주주는 (주)파라다이스글로벌이며, 그 지분율은 특수 관계인을 46.57%를 보유하고 있다. 파라다이스의 주력 사업장으로 떠오른 파라다이스 시티는 2011년부터 시작된 사업으로 2017년 4월 1차 오 픈에 이어 2019년 상반기 최종적으로 모든 시설이 고객에게 개방되며 영업을 영위하고 있다. 파라다이스 시 티는 1단계로 5성급 호텔, 카지노, 컨벤션을 오픈하였고 2단계로 클럽, 놀이동산, 스파, 부티크 호텔 등을 추 가로 오픈하였다. 이를 통해 파라다이스는 한국형 카지노 복합리조트를 선도하는 기업으로 평가할 수 있고 2019년 상반기 누적 순매출로 국내 시장의 53.3%, 누적 입장객 기준으로는 36.2%를 기록하며 GKL과 외국 인 카지노 시장을 양분하고 우리나라 카지노 산업의 레벨업에 기여하고 있다.

 

최근 나오는 뉴스플로우들을 보면, 중국과의 관계 개선 기대감이 다시금 올라오는 모양새입니다. 특히 오늘 뉴스에서 시진핑 방한설이 나오고 있는데, 사드보복으로 박살났던 종목들중에서 괜찮은 종목들을 픽하면 모멘텀적인 측면에서는 괜찮지 않을까 개인적으로 생각하게 되었습니다.

현재도 파라다이스를 일부 보유하고 있고, 이제 겨우 손실을 만회한 정도에 불과하긴 합니다만.. 작년에는 단순한 기대감이었다면 이번에는 실적 개선을 동반하기 때문에 실질적으로 좋아지는 원년이 되지 않을까 그런 생각이 들기도 합니다.

필자는 현재 상기종목을 보유중에 있으므로 bias가 있을수있는점 감안하시고, 본 글은 매도/매수추천이 아니며 매도/매수에 따른 책임은 본인에게 있고 필자는 아무런 책임을 지지 않는 점도 재차 강조드리겠습니다. 감사합니다.

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